核電雙雄為何急于上市？

  對于中廣核集團和中核集團這兩家國內核電雙雄而言，今明兩年是登陸資本市場的“關鍵節點”。

  昨日，中廣核集團旗下的中廣核電力(01618.HK)在港交所掛牌上市，這意味著國內純核電資產上市初戰告捷。而中核集團旗下的中核股份仍在A股上市大軍中排隊。記者注意到，由于核電企業上市融資額遠小于核電站建設總額，因而上市核電企業優化資產結構的需求遠大于融資需求。

  今年5月4日，中國證監會網站公布了中核股份的招股書(預披露)，立即引起社會各界關注。彼時，中廣核電力才剛剛完成股份制改革，初步敲定計劃年內登陸港股。一家在滬市，一家在港股，兩大核電集團在核電資產的上市議程上幾乎同步。不過，在中國證監會昨日核準的IPO企業名單中，中核股份缺席，其在年內上市的預期恐怕將要落空了。

  從全球范圍來看，目前世界核能發電量平均占比為14%，而中國僅有2.1%，國內核電市場還有廣闊的空間。為此，中國政府啟動了核電復興計劃，2012年通過的《核電中長期發展規劃(2011-2020年)》中規劃，到2020年在運核電機組將達到5800萬千瓦，在建核電機組將達到3000萬千瓦。掌握國內90%以上核電站的中核集團和中廣核集團無疑將是這份核電復興計劃的主要執行者。

  這一總裝機容量為當前運營裝機容量的3倍，如此巨大的裝機規劃，意味著兩大核電集團巨大的資金需求。在此前中廣核電力招股新聞發布會上，中廣核電力董事長張善明表示：“核電站建設需要巨量資金，僅建設一臺核電機組就需要上百億元的投資額。”

  中核股份的招股書也印證了這一說法。從中核股份披露的情況來看，募投的福清核電一期、二期(合計四臺核電機組)造價均超200億元，而浙江三門核電一期兩臺機組的造價更高達408.26億元。相比之下，中核股份區區162.5億元的計劃募資總額就顯得微不足道。

  對于核電企業而言，核電項目需要10年甚至15年才能全面建成和投產，前期投入巨大，其中20%資金是股東資本金，80%依靠銀行貸款。理論上講，單個項目的資產負債率就已達到80%上下。中核股份2013年底的資產負債率已到78%左右，超出了國務院國資委對央企資產負債率控制在75%以下的警戒線。

  明顯的，兩大核電集團迫切推動核電資產上市背后的動力，既有融資需要，也有改善資產負債率的需求，但優化資產結構的需求大于融資需求，因為通過上市募集所得資金將直接增厚企業凈資產，從而有效地改善企業資產負債率。

  從中核股份募投項目看，162.5億元的計劃募資額過半投資于四個核電站建設，上述四個核電站的總投資額則高達1518.99億元，募集資金投入僅占總投資額的6%。

  在港股上市的中廣核電力捷足先登，率先完成募資約245.3億港元。與中核股份有所不同，中廣核電力此次募集資金過半(約122.52億港元)用于收購中廣核集團旗下臺山核電站41%的股權。目前，中廣核電力持有臺山核電站10%股權，公司完成此項并購后將持有臺山核電站51%的股權。另外，中廣核電力還將使用此次募集資金中的27.5%(約61.75億港元)用于在建核電站的資本開支相關款項，包括陽江核電站及寧德核電站機組的建設。從中廣核電力的募資投向來看，也驗證了核電企業上市優化資產結構的需求遠大于融資需求。